“一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久‘护城河’，保护它的高收益。好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。”
——巴菲特
如果你是拿自己的钱创业，一般情况下，在业务模式没有跑通前、在盈亏平衡或者现金流没有跑正之前，你其实都是焦虑的，等你好不容易把业务模式跑通了，开始赚钱了，开始看见一个叫做“资本ROI”的东西，投进去抖音/小红书10万，回来就是30万，但这时候，无情的竞争就来了，第二个月变成了投进去10万，出来20万，第三个月是投10万，出来10万，以后再投进去，那就是负的。
这时候我们会如何抉择呢？答案是只能换下一个项目，循环往复。这种充分竞争，赚短期信息差的生意，赚的都是辛苦钱，对于个体，也许是不错的，但是对于我们着眼于未来的投资，那简直就是灾难。
芒格说：好生意就是好生意，遇到点困难，遭受点打击，做出几个错误的判断，好生意还是好生意。我年轻的时候，曾经在一家矿业公司当律师。这家矿业公司的老板是个慈祥的老人。他告诉过我一句话：“查理，好矿不怕管理差。”
我们投资想降低风险，核心还是要找到“好矿”，“好矿”碰到“好管理”，再叠加好的行业趋势，那就是一飞冲天，但即便碰到了“烂管理”，那我还是可以保本，茅台这个公司，换你我去当董事长，也很难把他搞垮，但电影这个生意，基本人类历史上，没有人能够长期跑赢。
老巴说的“好生意，每个决定都简单”，能够“简单决策”，本质还是“护城河”消解了竞争焦虑，因为资本主义追求ROI的最大化的原动力就会让那些赚取高额回报的‘美丽城堡’受到竞争者的不断围攻，直到有人开始亏损，行业才能出清。
我们可以说苹果做决策是简单的，你只需要造出世界上最好的消费电子产品，琢磨如何把产品体验越做越好，拉开与竞争对手的体验差，其他一切纷至沓来，你不需要考虑降不降价，促不促销，现在内存条涨价了，我要不要跟着涨价，我涨价后竞争对手不跟怎么办？A公司上了X功能，我要不要跟上，我要不要琢磨一些黑科技，又或者要不要弯道超车，这些你通通不用考虑。苹果的护城河深度能够让他不用考虑竞争的问题，而只需要考虑消费者的需求问题。
苹果不会因为没有做所谓的“AI手机”而失败，只会因为没有持续不断满足消费者的需求而失败。我问你，什么叫做“AI手机”，“AI手机”到底解决什么具体的用户问题？苹果如果是这样思考问题，他就不是苹果了，微信如果这样思考问题，他也不是微信了，拼多多这样思考问题，他也不是拼多多了。消费者导向，问题先行，用户价值先行，应该是一个更本质的思维方式。
老罗评价雷军：“雷军是勤奋的天才，感觉他好像一天只要休息四五个小时就够了，有一次自己和雷军聊产品，从晚上9点多一直聊到天亮，于是伸了个懒腰，说回去睡觉，而雷军也伸了个懒腰，说回去上班。”
雷军也公开表示过：自己一天最多能开11个甚至23场会议，工作时间超长，经常工作到凌晨，三分钟快速解决一顿饭。
当然，你们可能不信，我是信的，现在网上很流行嘲笑小米或者雷军的段子，我信是因为我在互联网这个极致追求用户体验的行业干过10年，你想一个产品不掉链子，你在需求洞察跟产品定义这一关就得亲力亲为，小米生态链的SKU数量超过500+，即便一个SKU一个月找雷总开一次会，那也够雷总忙的。
在小米没造车以前，小米手机->小米生态链是小米集团的长期战略，而汽车是一个比手机还要大五倍的超级大单品，没有人能够取代雷总做需求洞察与产品定义的工作，雷总现在只能一门心思造车，把其他的业务交给其他人。
小米一万亿的市值，大部分取决于汽车这一单一业务，而且这是一个增量市场，格局未定，手机与家电是存量市场。汽车这个商业模式难以建立长期的护城河，每一款车型都需要重新“赛跑”，你追我赶，互相借鉴，距离“轻松赚钱”的好生意标准还差很远。
最好、最稳定的生意是什么都不需要变，只要需要变，他就有变量，变量就是风险，最差的生意就是天天变、月月变的生意。
茅台是不需要变化的，苹果“iPhone+App Store+软件服务”的商业模式基本只需要小变，每年在9月份发布一款新款的iPhone，并不要求你有破天荒的天才想法，腾讯的变量又要比他们两更大一点，腾讯需要做新业务，做新业务就有失败率的风险，腾讯需要开发新的游戏，需要做AI产品，需要做微信电商，拼多多的变量则是他们之中最大的，因为Temu还没有实现盈亏平衡，还存在着贸易风险。
所以，运营拼多多的难度，也是这四家公司里最大的。据我所知，虽然抖音取消了“大小周”（大周放2天假，小周放1天假），但拼多多依然需要“大小周”，员工也基本要晚上10点以后才下班（钱是给足了），他依然认为自己是创业公司，需要加班加点搞革命，不仅普通员工如此，就连高管也一样，加班熬夜是常态。
这种“变量大小”的差异，恰恰勾勒出不同生意的护城河深浅，也决定了经营者的焦虑程度——变量越少，护城河越宽，决策越简单；变量越多，护城河越窄，越要靠极致的勤奋去填坑。
拼多多现在超越腾讯，成为了我的最大仓位，我自然知道他的变量，这种变量是需要安全边界来对冲的。拼多多是安全边界符合我预期的成长股，他还没有茅台“国酒心智”与“酒窖里的酒越放越值钱”的从容，也没有苹果“靠生态绑定用户”的底气，甚至没有腾讯“微信社交基本盘托底”的安全感。它必须跑，必须变，必须用高强度的工作去对冲每一个变量——因为它的护城河还在挖，还没挖到足以抵御狂风暴雨的深度。用老巴的话来说，他的护城河还没有深得显而易见，但我知道这家公司在干嘛。
这种还处于“打江山”，而不是“坐江山”阶段的公司，都是需要年轻的创始团队掌舵的，不要期待职业经理人打江山，这概率太低了。
茅台赚钱是最轻松的，他的配方最好永远不变，甚至你不需要琢磨“要不要推出低糖茅台”、“零糖茅台”、“健怡茅台”。
雷总的勤奋，更像是一种“无奈的必然”。汽车行业是个典型的“高变量战场”，技术路线在变（燃油→混动→纯电→？），用户需求在变（续航→智能座舱→自动驾驶），供应链在变（电池原材料价格、芯片供应），政策也在变（新能源补贴、牌照政策、关税贸易）。
一款车型的研发周期长达数年，可能只比拍电影这个烂生意好一些，你需要预测他是不是爆款，如果不是爆款，下一个车型就得更加卖力。雷总必须亲力亲为，很简单的一个问题，小米汽车现在的护城河是什么？恐怕连小米股东都会认为是“雷军”。
我们可以把生意分为三类：
第一类是“躺赚型”生意，比如茅台、喜诗糖果、长江电力、中海油。变量极少，护城河极深，哪怕管理层偶尔犯点错，也伤不了根基。决策简单到“不用想”，赚钱靠的是“时间的朋友”，特别是那些还能够提价的公司，连琢磨新的资本开支的功夫都省掉了（资本天然有增值的诉求）。这种公司需要什么样的管理层，我套用一句奥尼尔讥讽罗德曼的话：“跟篮球之神乔丹一起打球，我奶奶都能拿冠军”。
第二类是“稳赚型”生意，比如苹果、腾讯。有清晰的核心护城河，但需要小步迭代。苹果需要每年更新iPhone，如果像iPhone15、iPhone16那样表现平平，那业绩也会平平，腾讯需要偶尔推新游戏，也需要3年左右做一个赚大钱的新业务，比如视频号，他们都是在护城河基础上“修修补补”，不用大动干戈。决策难度比较小，容错空间足够，腾讯做砸了《元梦之星》并不会有什么问题，但小米要是Yu7不火，那可是个大问题。“稳赚钱”生意需要“守成型”管理层即可，这种公司不需要你有开疆拓土的雄才大略或者破釜沉舟的改革决心，只需要你沿着公司的护城河去添砖加瓦即可。
第三类是“赚辛苦钱型”生意，比如拼多多的多多买菜阶段、Temu阶段、小米的整个生命周期。护城河还在建设中，变量无处不在，必须靠极致的执行力、高强度的投入去换市场份额。决策充满纠结，一步错可能步步错，靠的是“勤奋的朋友”，需要超级创始人的顶级认知与决策判断。
这三类生意没有绝对的好坏，因为你得考虑价格——有人喜欢贵一点的“躺赚”生意，有人偏爱“稳赚”的踏实，也有人愿意赌“辛苦钱”但便宜的生意。但从投资的稳健性角度看，所有人都偏爱第一类生意——因为它把“不确定性”降到了最低，Costco可比苹果要更受海外的养老基金欢迎，他的市盈率要更高，也确实更稳健，Costco也是什么都不需要变。
在我们科技行业，向往创新的从业者、消费者，在海外骂的最多的巨头是苹果，在国内骂的最多的是腾讯，因为他们两的行动总是显得“迟缓”，资本开支也显得不够“积极”，但实则这是都是因为生意模式太好带来的“从容”，我们作为投资者，可不能无脑当喷子，苹果跟腾讯该出手时，他们会出手的，只是他们的模式，让他们具备“后发先至”的把握。"