今天是2026年的第一天，这篇文章其实是昨天写好的。我们总是习惯在年底回头看一眼，好像不这么做，这一年就没真正结束。如果让我来总结2025年，其实只有八个字：不热闹，但很关键。不是那种轰轰烈烈、需要被反复纪念的年份，更多时候，它很安静，但很多东西，就是在这种安静里，悄悄发生了变化。它看起来不像一个“巨变之年”，更像一个“把账算清楚”的年份——把钱的价格、风险的价格、增长的价格，重新标了一遍。2025年真正发生的，并不是增长本身，而是对增长的重新理解。它的核心不是增长了多少，而是你以为还能按旧算法赚钱的行业，开始集体失灵。
01增长还在，但轮不到大多数人
过去这两年，全球其实都在做同一件事，想办法把通胀摁下去。到2025年，这件事算是基本完成了，但随之而来的，是一个很多人低估的后果，利率停在高位的时间，比预期要久得多。它不是那种突然收紧的冲击，更像是一种慢慢压下来的重量，你每天都能感觉到一点，但又说不清到底是哪儿不对。换句话说，钱还在，但用起来没那么顺了，融资要更谨慎，估值要往下调，扩张这件事，本身也开始被反复追问，用行话说，是“资产要重新定价”，但换个说法，其实就是——以前能糊过去的，现在不太行了。
回到现实层面，2025年很多人的真实体感是，项目不算少，机会也在，但每一步都要反复掂量，不是不敢干，是算下来发现，怎么都不太划算。那2026年呢？从美联储2025年12月那次经济预测（SEP）来看，联邦基金利率的路径，依然指向2026、2027年的逐步下移，而不是突然拐弯。
翻译成更直白的话就是，方向是在往下走，但不会一下子松开，更像是慢慢放一点，看看你能不能自己站稳。这也是为什么很多人能感觉到环境在变，但又不是那种“水闸一开”的轻松。
说白了，钱会比现在好用一点，但也只是一点点，那种“便宜钱到处都是”的日子，基本回不去了。
而真正开始起作用的，其实不只是利率。利率只是表面，信用，才是底层。
很多变化，并不是突然发生的，只是当时没太当回事。
2025年很多生意难，不是因为没资金，而是资金不愿意为不确定性买单。
现在的问题不是你有没有增长，而是你这增长，什么时候能变成钱；需要多年投入的赛道，被要求缩短回收期；“先做大再赚钱”的模式，被要求反过来——先能活，再谈大。
这种变化带来的影响，已经不只是某一家企业的问题，它在一点点改变整个产业的运行方式。不是强者更强那么简单，而是弱者更快出局，因为容错率，真的没了。
02出清不是口号，是账本在说话
从数据上看，2025—2026年的全球增长并没有塌。IMF在2025年10月的展望里给出的判断是：2025年大约3.2%，2026年大约3.1%，不高，但也谈不上衰退，更像是一种低速前行的状态。但问题在于，这种增长落到具体的人和企业身上，感受却完全不是一回事。在资本眼里，真正重要的从来不是“有没有增长”，而是增长到底落在哪儿——钱在哪里，利润在哪里，订单又在哪里。就我自己的体感来说，订单开始变得更集中，集中到少数行业、少数头部公司、少数链主手里；利润也在集中，集中在那些能控价格、控渠道、控技术的环节。而对更多普通企业来说，难的地方在于，需求并没有消失，但你很难真正拿到。这也是2025让人烦的一点，宏观看似稳定，微观里却有一堆企业在咳血。
很多行业在2025年真正面对的关键词，其实不是创新，而是出清。
最明显的集中在两类地方，一类是制造业里的“同质化产能”，靠价格战一点点被挤出去；另一类是新能源链条里那些过剩的环节，利润被压得越来越薄，甚至开始倒贴。说到底，这已经不是道德问题，而是一个很现实的会计问题：供给一多，现金流就成了唯一的裁判。所以在我看来，2025就是这样的一年——用利润表，完成出清。
03 AI：从“烧钱期”走向“算账期”
2025年，AI相关的资本开支几乎是确定性的方向，算力、数据中心、电力、冷却、网络——整条链都被拉了起来。
从过去一段时间的资本流向也能看出来，钱确实在往这条线上走，不是情绪驱动，而是路径本身就很清楚。但也正是在这一轮投入里，分化开始出现。
慢慢地，问题开始从“要不要投”，变成了“投得值不值”。
到了2026年，事情大概率会换一种问法：不再是“敢不敢花”，而是“值不值得”。
市场开始反复追问三件事：你的模型或应用，能不能带来真实收入？单位算力的产出，有没有在提升？现在烧掉的钱，什么时候能变成现金流？
这些问题并不新，只是到了2026年，它们会被问得更频繁，也更具体。所以AI的故事不会结束，但估值的逻辑，会从“想象空间”慢慢转向“经营质量”。
04回到中国：托底，而不是放水
我不太想用口号去判断，只看动作本身。年底这几天，其实已经能看到2026年的一个起手式了：
一边是发改委提前下达新一批重大项目投资计划，涉及约2950亿元的中央预算内资金，强调“开局就要发力”；另一边，是以特别国债为支撑的消费品以旧换新政策，在2026年继续加码，范围也从传统耐用品，延伸到手机、平板这类日常设备。这两件事放在一起看，信号其实很清楚。2026年更强调“托底”，但方式不是全面放水，而是更偏向定向、可控、能落到实物和产出的那一端。不是刺激情绪，而是托住底盘。
最后，说一句更个人的如果你问我，站在今天这个节点，最真实的感受是什么？不是悲观，也不是期待，而是一种“终于不用再骗自己”的轻松。很多我们以为必须要做到的事，其实只是时代推着我们走。当那股推力慢慢消失，你才第一次有机会问：“那我到底要什么？”2025年像一面镜子，它不安慰你，但它很诚实。很多人其实已经悄悄退出了比赛，只是没有宣布。他们还在上班，还在开会，还在“推进工作”，但内心早就放下了对上升的执念。不是失败，是换了一种活法。
只是这种活法，不再靠热闹维持。"